Nawigacja okruszkowa
Lista artykułów

Komentarz miesięczny ALLIANZ TFI - Maj 2021

RYNKI AKCJI


ŚWIAT

W maju ceny akcji wzrosły. Indeks MSCI World, obejmujący akcje z krajów rozwiniętych, zyskał 1,3%, a MSCI Emerging Markets, złożony z akcji notowanych w krajach rozwijających się, zakończył miesiąc wyżej o 2,1%. Giełdy europejskie zachowały się lepiej niż amerykańskie: Stoxx Europe 600 zwyżkował 2,1%, gdy nowojorski S&P 500 zyskał 0,5%. Na giełdach panował optymizm związany ze słabnięciem pandemii i nadejściem szybkiego odbicia gospodarczego. Odbicie gospodarcze zniechęcało do inwestowania w akcje spółek technologicznych: NASDAQ Composite spadł o 1,5%, a TecDAX stracił 2,6%. Prawdopodobnie coraz większa liczba inwestorów spodziewała się wzrostu inflacji. Rentowności obligacji na świecie generalnie nie zanotowały dużych zmian, lecz podrożało m.in. złoto – czyli surowiec mający dawać ochronę przed inflacją. Oczekiwania na podnoszenie się inflacji były jednym z czynników, które wspierały ceny akcji – część inwestorów szukała alternatyw dla depozytów bankowych czy obligacji, i kupowała akcje.

POLSKA

Oczekiwania na wzrost inflacji były jednym z powodów, dla których wyjątkowo silny wzrost odnotowały indeksy akcji polskich. W maju WIG zyskał 9,0%; rosły ceny akcji zarówno spółek dużych – WIG20 zwyżkował 9,6% – jak i tych mniejszych – mWIG40 zyskał 8,8%, a sWIG80 zakończył miesiąc wyżej o 4,3%. Wielu inwestorów uważało, że podnosząca się inflacja doprowadzi już w najbliższych miesiącach do podwyżek stóp procentowych, co z kolei poprawi wyniki banków; zyski banków miały też wzrosnąć dzięki dobrej sytuacji kredytobiorców i dzięki wyższym wpływom z prowizji i opłat. W efekcie indeks WIG-Banki zyskał 17,4%. Oczekiwania na wzrost inflacji zachęciły też część oszczędzających do zrezygnowania z depozytów bankowych i do kupienia akcji lub jednostek funduszy inwestycyjnych. Drugim istotnym powodem zwyżek cen akcji w Polsce były dobre wyniki giełdowych spółek. W maju wiele spółek opublikowało raporty finansowe obejmujące pierwszy kwartał roku – i te raporty przyniosły wiele pozytywnych zaskoczeń. Generalnie pierwszy kwartał był udany dla banków: co prawda wynik odsetkowy spadł (co było skutkiem zeszłorocznych obniżek stóp procentowych), lecz w wielu podmiotach wzrosły przychody z prowizji i opłat. Dobra sytuacja kredytobiorców pomogła ograniczyć koszty ryzyka – czyli, potocznie mówiąc, straty wynikające z niewypłacalności kredytobiorców. Niskie koszty ryzyka wsparły też branżę windykacyjną. Z kolei sieciom sklepów, a także innym podmiotom zajmującym się handlem, np. dystrybutorom elektroniki czy części samochodowych, pomógł wzrost cen: nieco upraszczając, spółki zajmujące się handlem zyskiwały, bo należący do nich towar drożał. Z podobnego powodu dobre wyniki osiągnęło wielu deweloperów, którzy byli wspierani zarówno przez wzrost cen mieszkań, jak i przez silny popyt na nieruchomości. Pozytywnych zaskoczeń było natomiast niewiele w branży informatycznej i wśród wydawców gier komputerowych – czyli wśród spółek, na które zarówno dobra koniunktura gospodarcza, jak i inflacja mają niewielki wpływ.

RYNKI OBLIGACJI


ŚWIAT

Świat powoli wraca do normalności wraz z nierównomiernym geograficznie tempem szczepień, co w przyszłości może powodować, że na wybranych rynkach wschodzących możemy jeszcze obserwować turbulencje gospodarcze. Tym nie mniej na zachodzie bez zmian i w warunkach rosnącego poziomu wyszczepienia ponownie otwierają się gospodarki. Rysą na szkle są jednak trudności o charakterze podażowym, które doprowadzają do gwałtownych wzrostów cen. Impuls ten powinien być jednak równie trwały jak czynniki, które go powodują, a więc zjawisko przejściowe. Czynników determinujących inflację jest jednak wiele jak chociażby ilość pieniądza w obiegu, która zakumulowana w warunkach pandemicznych zwłaszcza w klasach średnich poszczególnych społeczeństw może teraz w sposób mniej skrępowany być przeznaczana na ostatnio mniej dostępne niektóre usługi, co przy jednoczesnej chęci odrabiania wcześniejszych strat w niektórych branżach może doprowadzać do wzrostów cen.

POLSKA

Rynkowy szok wywołany dynamicznym przyspieszeniem inflacji w połączeniu z „jastrzębimi” sygnałami z banków centralnych naszego regionu doprowadził do mocnego rozbudzenia oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w Polsce. Prezes NBP jak mantrę powtarza, że nie widzi potrzeby zwrotu w polityce pieniężnej, a nawet że byłoby to błędne. Tym nie mniej wewnątrz RPP widać rosnący podział i chęć normalizacji polityki pieniężnej, ale mając na uwadze rozkład głosów trudno wyobrazić sobie większość, która poparłaby taki wniosek. Optyka rynku w zakresie stóp procentowych zmieniła się mocno w maju, co widać we wzroście kontraktów FRA 6x9 czy 9x12, gdzie spodziewany jest wzrost kosztu pieniądza na rynku międzybankowym i to już w krótkiej perspektywie czasu. Obawy o szybką normalizację stóp procentowych ciągną rentowności polskich obligacji skarbowych w górę na całej szerokości krzywej. Lokalny szczyt rentowności na obligacjach 10-letnich sięgnął niemalże 2,00%. Przecena obligacji doprowadziła do spadku indeks TBSP, który w maju stracił 0,74%. Rodzimemu rynkowi nie sprzyjają także narastające wątpliwości o mandat RPP do skupu obligacji w warunkach przyspieszającej inflacji, a ryzyka realizacji negatywnego scenariusza zakładającego zakończenie polskiego ilościowego luzowania polityki pieniężnej mogą być dodatkowo podsycane wynikami ostatniej aukcji, gdy przyjęto oferty odkupu wyłącznie na obligacjach „covidowych”. W ostatnim czasie były widoczne dysproporcje pomiędzy rynkiem obligacji a poziomem stawek IRS. NBP dokonuje operacji na obligacjach skarbowych, a bardziej rynkowy obraz rzeczywistości mamy na stawkach IRS. Rozczarowujący wynik przetargu doprowadził do zawężenia się asset swapa. Na rynkach bazowych obraz rzeczywistości nie jest jednolity. Podczas, gdy przecena dotknęła obligacji niemieckich, lekkie umocnienie było widoczne na rynku amerykańskim gdzie ruch wzrostowy rentowności rozpoczął się w większej skali już wcześniej. W warunkach obserwowanych wyższych odczytów inflacji widoczne jest, że w segmencie obligacji indeksowanych inflacją część uczestników rynku prawdopodobnie realizuje zyski, a oczekiwania inflacyjne (break even inflation) maleją jak chociażby 5-letnie niemieckie do 1,25% wobec ponad 1,4% jeszcze przed 3 tygodniami. W przypadku rynku amerykańskiego doszliśmy do okolic historycznych ekstremów, co mogło naturalnie zachęcać inwestorów do realizacji zysków. Umiarkowanie szybko rosnąca inflacja jest dobra dla gospodarki i firm, co przekłada się z jednej strony na utrzymywanie relatywnie niskich spreadów zarówno na obligacjach HY i IG, a z drugiej strony przekłada się na rewizję w górę ratingów kredytowych. Głębokie, ale co najważniejsze krótkie, załamanie gospodarcze nie doprowadziło do fali upadłości. W maju indeks amerykańskich obligacji wysokodochodowych zyskał 0,22%, a inwestycyjnych 0,11%, zaś ich europejskie odpowiedniki odpowiednio 0,23% i 0,05%. Ryzykiem oczywiście ciągle jest duration, ale jest ono większe na papierach inwestycyjnych, gdyż te firmy częściej pozyskują dłuższe finansowanie. Odnosząc się do sytuacji na krajowym rynku obligacji korporacyjnych widać wzmożoną ilość emisji, której akurat w maju sprzyjał moment przedwakacyjny. Pomimo dużej ilości emisji nie widać problemów z plasowaniem ofert. Warunki które uzyskują emitenci obligacji już są na zbliżonych poziomach co przed pandemią (a czasami nawet lepszych) i nie dotyczy to już wyłącznie podmiotów z „wyższej półki”, ale także średniej. Finansowanie obligacyjne pozyskują również spółki zajmujące się dewelopowaniem powierzchni biurowej, który wydaje się, że jest w grupie branż najbardziej dotkniętych pandemią w średnim terminie.

PERSPEKTYWY

Kalendarz przetargów obligacji skarbowych jest ubogi, są wyłącznie dwie aukcje zamiany, dlatego podaż ze strony MF nie będzie zagrożeniem, co też tłumaczy spodziewaną mniejszą aktywność NBP na rynku. W cenach już zaszyte są oczekiwania na zmianę stóp procentowych. Rynek może być wrażliwy na ewentualne „jastrzębie” sygnały z RPP. Jednak kluczowym determinantem prawdopodobnie będzie sytuacja na rynkach bazowych. Otwarcie gospodarki w USA doprowadziło do wcześniejszego wystromienia krzywej (obecnie obserwujemy pewną korektę), a z pewnym opóźnieniem widoczne są podobne tendencje w Europie.

powrót
Widok zawartości stron

Informacja o ryzyku:

Inwestowanie w tytuły uczestnictwa wiąże się z ryzykiem inwestycyjnym, nie daje gwarancji zysku i może wiązać się z poniesieniem strat wskutek spadku wycen tytułów uczestnictwa. Inwestycje w tytuły uczestnictwa funduszu nie są zobowiązaniem oraz nie są gwarantowane, a jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym i istnieje możliwość utraty zainwestowanego kapitału. Wyniki inwestycyjne funduszy osiągane w przeszłości nie są gwarancją osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Wartość inwestycji (wycena tytułów uczestnictwa) może rosnąć lub maleć, a w określonych okolicznościach zbywalność jednostek uczestnictwa funduszy może być ograniczona lub wyłączona. Środki zainwestowane w tytuły uczestnictwa nie są objęte ustawowym systemem gwarantowania. Pełna informacja dotycząca wysokości opłat bieżących pobieranych przez TFI z tytułu posiadania, zamiany lub umorzenia jednostek uczestnictwa funduszy, a także informacje o rodzaju i istocie ryzyka związanego z inwestowaniem w tytuły uczestnictwa zawarte są we właściwej karcie funduszu, prospekcie informacyjnym, kluczowych Informacjach dla inwestorów lub publicznym dokumencie informacyjnym, które DM BOŚ S.A. udostępnia na stronie internetowej www.bossafund.pl

Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.

Prezentowane powyżej wiadomości i analizy (dalej: Komentarze) zostały przygotowane przez DM BOŚ S.A. lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych z którymi DM BOŚ S.A. zawarł umowę o dystrybucję jednostek uczestnictwa.

Komentarze mają charakter reklamowy i promocyjny oraz nie stanowią oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny.

Niniejsze Komentarze opublikowane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady inwestycyjnej, doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji do dokonania lub powstrzymania się od dokonania jakiejkolwiek inwestycji w tytuły uczestnictwa. Komentarze są publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”.

Komentarze, w tym wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki w nich zawarte są wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i nie stanowią podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ S.A. lub danego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Przedstawione w Komentarzach informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Informacje zawarte w Komentarzach mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia takie mogą być identyfikowane poprzez użycie określeń dotyczących przyszłości, takich jak np. „może”, „będzie”, „spodziewa się”, „jest oczekiwany”, „powinno”, „przewiduje się”, „uważać”, „sądzić”, „zakłada się”, a także ich zaprzeczeń, ich odmian lub zbliżonych terminów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele funduszu i spowodować, że będą one istotnie różne od zakładanych przyszłych wyników.

Z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów prawa, DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie jest zobowiązany do aktualizowania ani weryfikowania jakichkolwiek stwierdzeń dotyczących przyszłości, które mogą być zawarte w danym Komentarzu w przypadku wystąpienia jakichkolwiek przyszłych zdarzeń, powzięcia nowych informacji czy wystąpienia jakichkolwiek innych okoliczności.

DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych, którego materiał został opublikowany w serwisie bossafund.pl nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie Komentarzy ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania Komentarzy lub zawartych w nich informacji.

Widok zawartości stron

Biuletyn o funduszach Bossafund
wyszukaj fundusz