Komentarz rynkowy Quercus - Maj 2021
QUERCUS Obligacji Skarbowych
Wysoka zmienność, z którą mamy do czynienia w bieżącym roku, ponownie pokazała swoje negatywne oblicze. Mocne wzrosty rentowności spowodowały straty funduszy dłużnych. Subfundusz QUERCUS Obligacji Skarbowych stracił 0,46%, lecz mimo to okazał się lepszy niż większość konkurentów. Indeks TBSP, do którego porównują się fundusze dłużne, zanotował stratę 0,74%. Licząc ostatnie dwanaście miesięcy, inwestycja w QUERCUS Obligacji Skarbowych przyniosła zysk 1,74% i plasuje subfundusz na pierwszym miejscu wśród długoterminowych funduszy obligacji skarbowych, zgodnie z klasyfikacją portalu Analizy Online.
Mimo niskiego zaangażowania w 10-letnie obligacje skarbowe, nie udało się uniknąć straty. Segment krótszych instrumentów także dotknęła przecena. Instrumenty zagraniczne w większości oparły się przecenie, ale nie wystarczyło to do odwrócenia wyniku. Bieżąca struktura portfela pokazuje nasze defensywne nastawienie. Posiadamy znaczący udział obligacji indeksowanych inflacją, unikamy zaangażowania w długoterminowe „skarbówki”, a udział zagranicy systematycznie spada. Około 1/3 portfela pozostaje ulokowane w obligacje gwarantowane przez Skarb Państwa, których oprocentowanie znacznie przewyższa rentowność obligacji skarbowych.
QUERCUS Dłużny Krótkoterminowy
Po raz pierwszy od ponad roku, stratę przyniosła inwestycja w subfundusz QUERCUS Dłużny Krótkoterminowy. W maju stracił on 0,16%, a 12-miesięczna stopa zwrotu wynosi 2,23%. Od początku roku, subfundusz plasuje się w czołówce w swojej grupie porównawczej. Majowe straty były spowodowane słabszym zachowaniem obligacji zmiennokuponowych i indeksowanych inflacją. Obligacje korporacyjne nie dostarczyły dodatkowej zmienności.
Subfundusz QUERCUS Dłużny Krótkoterminowy nadal pozostaje jednym z beneficjentów niskich stóp procentowych i spadku oprocentowania lokat bankowych. Ostatnie nabycia pozwoliły nam zwiększyć zaangażowanie w sektor paliwowy i deweloperski. Spadł natomiast udział branży wierzytelności. W portfelu pojawiły się też obligacje emitowane przez BGK, a gwarantowane przez Skarb Państwa. Wśród obligacji skarbowych, nadal największy udział posiadają obligacje, których wartość zależy od bieżących odczytów inflacyjnych.
Wydarzenia rynkowe
Maj obfitował w ważne dla rynku długu dane makroekonomiczne. Do ogromnej niespodzianki doszło w USA, gdzie inflacja CPI za kwiecień podskoczyła z 2,6% do 4,2%, znacznie bijąc oczekiwania analityków. To najwyższy poziom od września 2008 roku. Bardzo mocno wzrosła też inflacja bazowa (po odliczeniu cen żywności i energii). Powodów takiego odczytu należy upatrywać w jednorazowym dostosowaniu cen po otwarciu gospodarki. Rosły ceny w kategoriach takich jak hotelarstwo i gastronomia, czy rekreacja i kultura. Podrożały też używane samochody. Przykład Stanów Zjednoczonych, które jako jedne z pierwszych zaszczepiły znaczną część populacji, rzuca nieco światła na dane, które będą pojawiać się w innych krajach. W naszym regionie też widać znaczne przyspieszenie inflacji konsumenckiej. Na Węgrzech ceny rosną o 5,1%, w Polsce o 4,8%, a w Czechach o 3,1% w skali roku. Tutaj za przyspieszenie odpowiadają ceny paliw oraz ceny regulowane, a inflacja wynikająca z otwierania gospodarek będzie widoczna dopiero w kolejnych miesiącach. Znaczne zaskoczenie inflacyjne w Polsce skłoniło niektórych członków Rady Polityki Pieniężnej do zmiany nastawienia na bardziej jastrzębie. Postulują oni niewielką, jednorazową podwyżkę stopy procentowej (np. o 0,15%) oraz szybkie zakończenie programu skupu aktywów przez NBP. Na dzień dzisiejszy jastrzębie skrzydło RPP nie ma jeszcze większości, aby wniosek o podwyżkę przegłosować. Większość członków Rady podziela pogląd prezesa Glapińskiego, że inflacja jest przejściowa i niezależna od wysokości stóp (m.in. ceny paliw i ceny regulowane: energia, wywóz nieczystości). Nie można jednak całkowicie wykluczyć scenariusza, w którym dojdzie do sygnalnej podwyżki stóp już w tym roku, zwłaszcza że wzrost kosztu pieniądza szykuje się w Czechach i na Węgrzech. Taki ruch miałby na celu zakotwiczenie oczekiwań inflacyjnych i pokazanie, że RPP dostrzega przyspieszającą inflację. Pierwszy krok w celu normalizacji polityki pieniężnej nastąpi już w czerwcu, ponieważ NBP zorganizuje tylko jeden przetarg odkupu obligacji w porównaniu do dwóch przetargów w poprzednich miesiącach. Mimo wysokiego odczytu inflacji, rentowności amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych spadły w maju z 1,63% do 1,60%, a niemieckich z -0,20% do -0,19%. W Polsce doszło jednak do mocnej przeceny, co należałoby tłumaczyć oczekiwaniem na zakończenie łagodnego podejścia do polityki monetarnej. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła w maju z 1,71% do 1,85%, 5-letnich z 0,92% do 1,24%, a dwulatek z 0,07% do 0,23%. Lepiej zachowywał się złoty, który zyskał do euro prawie 2%.
Polska gospodarka
Dane makroekonomiczne zaprezentowane w maju pozostały w cieniu inflacji. Odczyt na poziomie 4,8% był najwyższy od 2011 roku. Pozostałe dane były pod wpływem bardzo niskiej, zeszłorocznej bazy. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 21,1% rok do roku, a produkcja przemysłowa aż o 44,5% w stosunku do kwietnia 2020 roku. Bardzo dobrze wygląda rynek pracy. Wynagrodzenia wzrosły o 9,9%, a zatrudnienie o 0,9% rok do roku. Stopa bezrobocia wynosi 6,3%. PKB w pierwszym kwartale spadł zaledwie o 0,9% i okazał się lepszy niż oczekiwania ekonomistów. Duża w tym zasługa inwestycji prywatnych. W drugim kwartale powinniśmy zobaczyć bardzo mocny wzrost PKB, w związku ze znoszeniem restrykcji i niską bazą z 2Q2020. RPP na majowym posiedzeniu nie zaskoczyła inwestorów, nadal utrzymując gołębie nastawienie, ale posiedzenie miało miejsce przed odczytem inflacyjnym. W tym kontekście bardziej interesujące będą wypowiedzi prezesa Glapińskiego po czerwcowym spotkaniu.
Perspektywy
Zachowanie obligacji skarbowych w ostatnich tygodniach zdyskontowało zwrot w polityce pieniężnej. Krótkoterminowe instrumenty wyceniają pierwszą podwyżkę już za trzy miesiące, a następnie serię regularnych podwyżek, które miałyby doprowadzić koszt pieniądza do stanu sprzed pandemii. Aż tak agresywny scenariusz jest mało prawdopodobny, więc w najbliższych miesiącach wzrost rentowności powinien zostać zatrzymany. Posiadaczom funduszy dłużnych sprzyjać powinna też niska podaż obligacji na rynku pierwotnym, wysokie zaspokojenie potrzeb pożyczkowych przez Ministerstwo Finansów oraz rekordowo niskie oprocentowanie depozytów bankowych. W krótkim terminie zmienność może pojawić się przy okazji kolejnych odczytów inflacyjnych, czy decyzji banków centralnych w Czechach i na Węgrzech, które są bardziej zorientowane na zmianę parametrów polityki monetarnej niż NBP.
Mariusz Zaród Zarządzający QUERCUS Obligacji Skarbowych oraz QUERCUS Dłużny Krótkoterminowy Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie edukacyjno-informacyjny / promocyjny i stanowi on wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora (autorów). Niniejszy materiał nie stanowi oferty, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podane informacje nie mogą być traktowane jako usługa doradztwa inwestycyjnego lub innego typu doradztwa, w tym świadczenia pomocy prawno-podatkowej. Podane informacje nie stanowią oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego ani publicznego proponowania w rozumieniu ustawy o ofercie publicznej. Autor (autorzy) niniejszej publikacji oraz Quercus TFI S.A. dołożyli należytej staranności w celu zapewnienia, aby zawarte w niej informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach. Niemniej jednak autor (autorzy) niniejszej publikacji oraz Quercus TFI S.A. nie ponoszą odpowiedzialności za jej prawdziwość i kompletność informacji, ani za wszelkie szkody mogące powstać w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Quercus TFI S.A. posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego, będącą dla Quercus TFI S.A. organem nadzoru. Quercus TFI S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Quercus TFI S.A. informuje, że z każdą inwestycją związane jest ryzyko.
Zobacz fundusze QUERCUS TFI w bossafund.pl »
Informacja o ryzyku:
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa wiąże się z ryzykiem inwestycyjnym, nie daje gwarancji zysku i może wiązać się z poniesieniem strat wskutek spadku wycen tytułów uczestnictwa. Inwestycje w tytuły uczestnictwa funduszu nie są zobowiązaniem oraz nie są gwarantowane, a jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym i istnieje możliwość utraty zainwestowanego kapitału. Wyniki inwestycyjne funduszy osiągane w przeszłości nie są gwarancją osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Wartość inwestycji (wycena tytułów uczestnictwa) może rosnąć lub maleć, a w określonych okolicznościach zbywalność jednostek uczestnictwa funduszy może być ograniczona lub wyłączona. Środki zainwestowane w tytuły uczestnictwa nie są objęte ustawowym systemem gwarantowania. Pełna informacja dotycząca wysokości opłat bieżących pobieranych przez TFI z tytułu posiadania, zamiany lub umorzenia jednostek uczestnictwa funduszy, a także informacje o rodzaju i istocie ryzyka związanego z inwestowaniem w tytuły uczestnictwa zawarte są we właściwej karcie funduszu, prospekcie informacyjnym, kluczowych Informacjach dla inwestorów lub publicznym dokumencie informacyjnym, które DM BOŚ S.A. udostępnia na stronie internetowej www.bossafund.pl
Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.
Prezentowane powyżej wiadomości i analizy (dalej: Komentarze) zostały przygotowane przez DM BOŚ S.A. lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych z którymi DM BOŚ S.A. zawarł umowę o dystrybucję jednostek uczestnictwa.
Komentarze mają charakter reklamowy i promocyjny oraz nie stanowią oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny.
Niniejsze Komentarze opublikowane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady inwestycyjnej, doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji do dokonania lub powstrzymania się od dokonania jakiejkolwiek inwestycji w tytuły uczestnictwa. Komentarze są publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”.
Komentarze, w tym wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki w nich zawarte są wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i nie stanowią podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ S.A. lub danego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Przedstawione w Komentarzach informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Informacje zawarte w Komentarzach mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia takie mogą być identyfikowane poprzez użycie określeń dotyczących przyszłości, takich jak np. „może”, „będzie”, „spodziewa się”, „jest oczekiwany”, „powinno”, „przewiduje się”, „uważać”, „sądzić”, „zakłada się”, a także ich zaprzeczeń, ich odmian lub zbliżonych terminów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele funduszu i spowodować, że będą one istotnie różne od zakładanych przyszłych wyników.
Z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów prawa, DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie jest zobowiązany do aktualizowania ani weryfikowania jakichkolwiek stwierdzeń dotyczących przyszłości, które mogą być zawarte w danym Komentarzu w przypadku wystąpienia jakichkolwiek przyszłych zdarzeń, powzięcia nowych informacji czy wystąpienia jakichkolwiek innych okoliczności.
DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych, którego materiał został opublikowany w serwisie bossafund.pl nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie Komentarzy ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania Komentarzy lub zawartych w nich informacji.
