Rynkowy Komentarz Zarządzających TFI PZU - Wrzesień 2021
Akcje
RYNKI ŚWIATOWE
Wrzesień to historycznie jeden ze słabszych miesięcy dla inwestorów z rynków akcji. W bieżącym roku zależność ta ponownie się sprawdziła. Ubiegły miesiąc przyniósł bowiem intensyfikację alarmujących sygnałów z globalnej gospodarki, co ostatecznie negatywnie wpłynęło na główne indeksy akcyjne. W efekcie, globalne akcje ustanowiły lokalny szczyt na przełomie sierpnia i września, natomiast praktycznie cały wrzesień stał pod znakiem stopniowego ruchu w dół. Indeks S&P 500 spadł o 4,7%, natomiast Nasdaq Composite stracił 5,3%. Indeksy z Europy Zachodniej okazały się bardziej odporne, choć i tak większość z nich doświadczyła spadków. Niemiecki DAX zakończył miesiąc o 3,6% niżej, relatywnie lepiej poradziły sobie parkiety z południa kontynentu. Dla rynków wciąż kluczowym tematem był tzw. tapering w USA, czyli ograniczenie tamtejszego programu skupu aktywów. Po wrześniowej decyzji Fed-u, rynek nastawia się na rozpoczęcie tego procesu jeszcze w tym roku, wielu spodziewa się, że proces redukcji skupu może rozpocząć się w listopadzie. Z drugiej strony, w globalnej gospodarce pojawiły się kolejne negatywne sygnały, które naruszyły sentyment wśród inwestorów. Widać też pogarszający się sentyment wśród konsumentów. Innym czynnikiem ryzyka, w szczególności dla gospodarki Chin, stał się deweloper Evergrande. Spółka o zadłużeniu sięgającym ok. 300 mld USD ma problem z terminowym regulowaniem swoich zobowiązań, co stwarza obawy o dalsze losy chińskiego sektora deweloperskiego oraz powiązanych branż (m.in. budownictwa). Kolejnym problemem dla globalnej gospodarki we wrześniu był kryzys energetyczny oraz problemy z łańcuchami dostaw. Niska dostępność gazu (przede wszystkim w Europie) oraz węgla (Chiny) doprowadziły do kolejnych wzrostów cen energii. Co więcej, w Chinach dochodziło nawet do ograniczeń w dostawach prądu, przez co niektóre fabryki zmuszone były do istotnego ograniczenia produkcji. Problemy podażowe w połączeniu z dynamicznie rosnącymi cenami transportu stwarzają realne ryzyko stagflacji, a więc połączenia wysokiej inflacji i spowolnienia gospodarczego. W ślad za tym kolejne instytucje zrewidowały w dół swoje prognozy dynamiki PKB na 2021 rok. W październiku inwestorzy będą pilnie monitorować globalną gospodarkę, starając się oszacować skalę powyższych problemów. Spółki z USA przystąpią do raportowania wyników już 13. października. Uwaga skupi się również na kluczowych odczytach makro, np. raporcie zatrudnienia z USA czy kolejnych odczytach inflacji, co może zdeterminować decyzje banków centralnych i ostatecznie wpłynąć na rynki akcji.
RYNEK POLSKI
Początek września wiązał się z końcem wakacji, co na krajowym rynku akcji przyczyniło się do wzrostu obrotów. Indeks szerokiego rynku doświadczył sporego spadku w połowie miesiąca, nurkując z okolic 72 000 punktów do poziomu nieco powyżej 69 000 punktów. Miesiąc udało się jednak zakończyć powyżej bariery 70 000 punktów. Patrząc na poszczególne indeksy, WIG20 spadł o 2,4%, choć zarówno mWIG40, jak i sWIG80 zanotowały skromne wzrosty. Miesiąc upłynął pod znakiem kryzysu energetycznego, co pomogło poszczególnym spółkom z sektora paliwowego czy górniczego. Akcje Jastrzębskiej Spółki Węglowej wzrosły o 38%, natomiast Lubelski Węgiel Bogdanka zyskała aż 65%. Z drugiej strony, sytuacja na rynku surowcowym ciążyła niektórym emitentom, przykładowo spadki cen miedzi doprowadziły do wyprzedaży na kursie KGHM (-11,58%), co silnie osłabiło również indeks „blue chipów”. W związku z rosnącymi cenami energii i surowców ucierpiały spółki chemiczne i przemysłowe. Wciąż sporą aktywność można było obserwować na akcjach banków, co miało związek z kwestią inflacji, która systematycznie wspina się na coraz wyższe poziomy. Choć Prezes Narodowego Banku Polskiego upierał się we wrześniu, że stopy procentowe pozostaną póki co na niezmienionym poziomie, to inwestorzy coraz bardziej kierowali swój wzrok w kierunku sektora bankowego pod kątem potencjalnej podwyżki stóp procentowych w bliskiej przyszłości. Coraz ciekawiej wyglądała również sytuacja w branży gier. Sektor WIG-Games wzrósł we wrześniu o 4,9%, do czego w dużym stopniu przyczynił się CD Projekt (+13,28%). Warszawski producent gier przedstawił wyniki za 2Q, które przewyższyły konsensus rynkowy, choć należy pamiętać, że oczekiwania uczestników rynku były dość niskie. Wrzesień był miesiącem, który wiązał się z licznymi publikacjami raportów półrocznych. Dynamiki wyników za 2Q 2021 były w wielu przypadkach bardzo wysokie, co oczywiście wynikało z efektu bazy (pierwsza fala Covid-19 na wiosnę 2020) oraz mocnego ożywienia gospodarczego. Wśród spółek z indeksu WIG20 wyników nie przedstawiło jeszcze tylko CCC. Październik pod kątem publikacji wyników powinien być stosunkowo bezpiecznym miesiącem, ponieważ pierwsze raporty za Q3 powinny pojawić się dopiero pod koniec miesiąca.
Tomasz Matras
Dyrektor Biura Rynku Akcji
Obligacje
POLSKA
Wrzesień nie był łaskawy dla inwestujących w polskie obligacje. Szczególnie słaby koniec miesiąca, jest efektem kumulacji: publikacja minutek z posiedzenia RPP, sytuacji na rynkach bazowych oraz szacunków indeksu inflacji CPI za wrzesień - znacznie powyżej prognoz rynkowych (5,8% r/r). Przecena dotknęła całą krzywą rentowności. Sektory 2y, 5y i 10y zamykały się odpowiednio na 0,75%, 1,55% i 2,15%. Zaangażowanie zagranicy w polskich instrumentach dłużnych pozostaje na stosunkowo niskim poziomie (ok 16%). Tegoroczne potrzeby pożyczkowe są już sfinansowane i do końca roku Ministerstwo Finansów będzie organizowało tylko przetargi zamiany. Spread do 10y obligacji niemieckiej wzrósł do 260 punktów (po zmianie indeksu w Polsce) - ten poziom wydaje się już być dość atrakcyjny.
Zmaterializował się też, do niedawna jeszcze mało prawdopodobny, scenariusz rozpoczęcia cyklu podwyżek stop. Decyzja podnosząca o 40 punktów bazowych wydaje się tylko początkiem i raczej należy spodziewać się kolejnych ruchów na najbliższych posiedzeniach Rady, biorąc pod uwagę poziom CPI i dalszą presję pochodząca z mocno rosnących cen energii na świecie. Polskie obligacje skarbowe mimo dużej przeceny wciąż mogą wydawać się drogie. Na rynkach bazowych wskaźniki inflacyjne pozostają wysokie, a gospodarki mimo pojawiających się problemów radzą sobie całkiem dobrze. Dlatego wydaje się, że jest wciąż miejsce na wyższe rentowności, a każdy miesiąc przybliża nas do rozpoczęcia taperingu (ograniczania skupu) przez Fed.
Paweł Kowalski
Biuro Alokacji i Instrumentów Dłużnych
RYNKI WSCHODZĄCE
Wrzesień miał dwa etapy, prawie równo podzielone na pół. W pierwszej połowie nawet nie za wiele się działo, inwestorzy już w pełni powrócili z wakacji, jednak ani nie było nadmiernego kupowania bo jest optymizm, ani nadmiernego sprzedawania bo są obawy. Można powiedzieć, że w tym okresie niewiele się działo.
Za to w drugiej połowie miesiąca nudno na pewno nie było. Niestety nie była to zmienność symetryczna, a raczej suma wszystkich strachów. Z dnia na dzień kumulowały się informacje negatywne dla obligacji rynków wschodzących. Najpierw niewypłacalność wielkiego chińskiego dewelopera, potem tapering(ograniczanie skupu) przez Fed (przynajmniej ogłoszenie, że ma się rozpocząć w listopadzie) i przyspieszenie podwyżek stóp procentowych. W około tego, spiralny wzrost cen surowców energetycznych. Ceny spadały, co powodowało, że globalne fundusze miały umorzenia, co doprowadzało do tego, że fundusze sprzedawały, co w konsekwencji skutkowało tym, że ceny spadały. Na koniec miesiąca dodatkowo pojawiła się fala zleceń stop-loss. Zawsze po takiej fali, na rynku występuje podwyższona zmienność z dnia na dzień, a nawet w ramach poszczególnych dni. Jednak w perspektywie tygodniowej, czy dłuższej okazuje się, że rynki zatrzymują się w miejscu, o ile oczywiście nie ma nowych informacji powodujących nowe wycenienie scenariusza - w jedną lub drugą stronę. Ten okres można, a nawet należy próbować wykorzystywać, do krótkoterminowego niewielkiego tradingu, gdyż spore pozycje mogłyby zaboleć złapane w nieodpowiednim momencie.
Rynek obawia się aktualnie przede wszystkim trzech spraw: czy to nie koniec bankructw w Chinach, czy Fed będzie jeszcze bardziej jastrzębi oraz czy to już koniec umorzeń. Na razie nie należy oczekiwać zacieśnienia spreadów.
Jarosław Karpiński
Biuro Alokacji i Instrumentów Dłużnych
Informacja o ryzyku:
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa wiąże się z ryzykiem inwestycyjnym, nie daje gwarancji zysku i może wiązać się z poniesieniem strat wskutek spadku wycen tytułów uczestnictwa. Inwestycje w tytuły uczestnictwa funduszu nie są zobowiązaniem oraz nie są gwarantowane, a jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym i istnieje możliwość utraty zainwestowanego kapitału. Wyniki inwestycyjne funduszy osiągane w przeszłości nie są gwarancją osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Wartość inwestycji (wycena tytułów uczestnictwa) może rosnąć lub maleć, a w określonych okolicznościach zbywalność jednostek uczestnictwa funduszy może być ograniczona lub wyłączona. Środki zainwestowane w tytuły uczestnictwa nie są objęte ustawowym systemem gwarantowania. Pełna informacja dotycząca wysokości opłat bieżących pobieranych przez TFI z tytułu posiadania, zamiany lub umorzenia jednostek uczestnictwa funduszy, a także informacje o rodzaju i istocie ryzyka związanego z inwestowaniem w tytuły uczestnictwa zawarte są we właściwej karcie funduszu, prospekcie informacyjnym, kluczowych Informacjach dla inwestorów lub publicznym dokumencie informacyjnym, które DM BOŚ S.A. udostępnia na stronie internetowej www.bossafund.pl
Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.
Prezentowane powyżej wiadomości i analizy (dalej: Komentarze) zostały przygotowane przez DM BOŚ S.A. lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych z którymi DM BOŚ S.A. zawarł umowę o dystrybucję jednostek uczestnictwa.
Komentarze mają charakter reklamowy i promocyjny oraz nie stanowią oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny.
Niniejsze Komentarze opublikowane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady inwestycyjnej, doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji do dokonania lub powstrzymania się od dokonania jakiejkolwiek inwestycji w tytuły uczestnictwa. Komentarze są publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”.
Komentarze, w tym wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki w nich zawarte są wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i nie stanowią podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ S.A. lub danego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Przedstawione w Komentarzach informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Informacje zawarte w Komentarzach mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia takie mogą być identyfikowane poprzez użycie określeń dotyczących przyszłości, takich jak np. „może”, „będzie”, „spodziewa się”, „jest oczekiwany”, „powinno”, „przewiduje się”, „uważać”, „sądzić”, „zakłada się”, a także ich zaprzeczeń, ich odmian lub zbliżonych terminów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele funduszu i spowodować, że będą one istotnie różne od zakładanych przyszłych wyników.
Z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów prawa, DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie jest zobowiązany do aktualizowania ani weryfikowania jakichkolwiek stwierdzeń dotyczących przyszłości, które mogą być zawarte w danym Komentarzu w przypadku wystąpienia jakichkolwiek przyszłych zdarzeń, powzięcia nowych informacji czy wystąpienia jakichkolwiek innych okoliczności.
DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych, którego materiał został opublikowany w serwisie bossafund.pl nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie Komentarzy ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania Komentarzy lub zawartych w nich informacji.
