Nawigacja okruszkowa
Lista artykułów

Skarbiec Waga - Komentarz do wyniku w listopadzie 2021 roku

Wyniki subfunduszu
W listopadzie subfundusz Skarbiec Waga stracił 3,47% (drugi kwartyl, przy medianie w grupie porównawczej na poziomie -4,33%).

Część udziałowa kontrybuowała negatywnie, wobec słabości wszystkich rynków na wartości traciły wszystkie trzy podgrupy części udziałowej tj. blue chips, „misie” oraz akcje zagraniczne.

Portfel instrumentów dłużnych kontrybuował w listopadzie ujemnie do wyników subfunduszu, na poziomie wyników benchmarku. Strata części stałokuponowej w porównaniu do benchmarku była mniejsza, natomiast negatywnie kontrybuowały obligacje zmiennokuponowe, które powiększyły stratę.

Pozycjonowanie subfunduszu
Alokacja w akcje wynosi obecnie około 65%, w tym około 1/3 to walory z USA. Obecnie w udziałowej części portfel znajduje się nieco ponad 30 typów inwestycyjnych, natomiast udziały spółek są rozłożone bardziej równomiernie (średnia wagi poszczególnej pozycji udziałowej w portfelu wynosi 2,0%).

Część dłużna portfela zbudowana jest w większości w oparciu o obligacje Skarbu Państwa oraz obligacje gwarantowane przez Skarb Państwa, które mają lepszą rentowność niż obligacje skarbowe. Na koniec miesiąca obligacje stałokuponowe stanowiły większość portfela. Duration było utrzymywane poniżej benchmarkowego w ciągu całego miesiąca, trochę zwiększone po silnej wyprzedaży w drugiej połowie listopada, a następnie z powrotem zredukowane na koniec miesiąca. Niedoważenie jest utrzymywane na koniec miesiąca.

Subfundusz charakteryzuje się bardzo wysokim stopniem płynności – w ciągu 10 dni sprzedawalne jest 97% funduszu.

Strategia inwestycyjna
Przez większość listopada mieliśmy do czynienia z kontynuacją tendencji z października. Obecnie rentowność obligacji krótkoterminowych jest już bliska tej o dłuższych horyzontach zapadalności, a najwyższą rentowność dają obligacje 5- i 6-letnie, co oznacza, że krzywa dochodowości jest odwrócona na odcinku 5-10 lat do zapadalności. Dalsza kontynuacja podwyżek stóp procentowych może oznaczać, że tendencja do inwersji krzywej może się nasilać, a rentowności o krótkim horyzoncie mogą rosnąć szybciej niż te o dłuższym horyzoncie do zapadalności. Sytuacja pandemiczna nie powinna przekładać się na opóźnianie zacieśniania polityki pieniężnej w Polsce. Wydaje się, że to co wycenia rynek kontraktów FRA w najbliższym czasie powinno zostać dostarczone patrząc na to jakie perspektywy inflacyjne rysują się na rok 2022. Jeżeli podwyżki nie zostałyby dostarczone na takim poziomie jak wycenia rynek to mogłoby to oznaczać, że cykl podwyżek rozłoży się w czasie i może dojść do powrotu normalnej krzywej dochodowości.

W najbliższym czasie rynek będzie pod presją tego co zrobi RPP na posiedzeniu 8 grudnia. Polski rynek obligacji skarbowych zostaje również pod wpływem informacji dotyczących nowego wariantu wirusa, co mogliśmy zobaczyć w dniu dużego risk offu pod koniec listopada kiedy rentowności polskich skarbówek spadały dużo mocniej niż te z rynków bazowych. W grudniu zmienność rynkową będą kształtować informacje z posiedzeń FED i EBC, a także informacje dotyczące wariantu Omicron.

Pomimo dalszej przeceny obligacji nie uważamy, że jest to już dogodny moment na przeważenie w polskich obligacjach. Poza samą kwestią poziomu rentowności, który nie jest superatrakcyjny w bieżących uwarunkowaniach makroekonomicznych źródłem niepewności i nieprzewidywalności pozostaje komunikacja RPP. Warunkiem zmiany podejścia jest też dostarczenie przez RPP oczekiwanych w najbliższych miesiącach podwyżek stóp procentowych (w szczególności jeżeli byłoby ono szybsze niż wycenia rynek).

Pierwsze 3 tygodnie grudnia mogą być burzliwe, następnie rynki przejdą pewnie w świąteczno - noworoczną hibernację.

Utrzymujemy pozytywne nastawienie do polskich akcji, które w i bieżącym miesiącu wspiera dodatkowo sezonowość oraz potencjalne odreagowanie po bardzo słabym zachowaniu indeksów w listopadzie.

Naszymi głównymi argumentami są niewymagające wyceny - wskaźnik PE (cena/zysk) na atrakcyjnym poziomie (10,4x dla WIG (na bazie prognoz na kolejne 12 miesięcy) przy 10-letniej średniej na poziomie 12,5x, co stanowi obecnie 46% dyskonta do MSCI World i 20% wobec MSCI EM). Wyniki spółek kontynuują passę pozytywnych zaskoczeń, poprawiając się w znacznie szybszym tempie niż pierwotnie oczekiwano. Przechodząc do „twardych” liczb, bieżące prognozy dla spółek z WIG na 2021 rok są aż o u 52%! wyższe niż oczekiwania formułowane na początku roku.

Druga kwestia, którą równie często podkreślamy to utrzymująca się pozytywna sytuacja „flowowa” tj. utrzymujące się zainteresowanie giełdą ze strony inwestorów indywidulnych oraz napływy do TFI, którym sprzyjają rosnące indeksy i wszechobecny brak rentowności, co dodatkowo w ostatnim czasie powinno wzmocnić słabe zachowanie, bardzo popularnych w ostatnich latach funduszy obligacji.

Na koniec warto podkreślić, że nie mamy do czynienia z przysłowiowym „przegrzaniem sentymentu". Nie widzimy masowego otwierania rachunków maklerskich, przyspieszenia ruchu z depozytów bankowych do TFI, nagłówków w prasie codziennej poruszających tematykę giełdowych wzrostów i rekordów indeksów czy ogólnego przekonania inwestorów już obecnych na rynku co do kontynuacji zwyżek kursów.

Ostatnio na krajowy rynek nałożyło się sporo negatywnych czynników, jednak częściowo spadki mogą być spowodowane szykowaniem gotówki pod IPO, których łączną wartość można szacować wyniesie niespełna 3 mld PLN. Nie widać znaczących napływów do funduszy, nie ma masy nowych środków, które można by przeznaczyć na zakup tychże spółek. Główną przyczyną pogorszenia nastrojów były jednak wydarzenia na wschodniej granicy, lockdowny (np. w Austrii) czy istotnie wyższy wzrost cen producentów nad cenami sprzedaży.

Ryzykiem dla kontynuacji wzrostów na GPW pozostaje głównie otoczenie zewnętrzne, w tym w szczególności rosnące ceny energii w Europie, spowolnienie wzrostu oraz słabe nastroje konsumentów w USA czy problemy produkcyjne w Chinach oraz zacieśniające polityki banków centralnych zmierzające, tj. podwyżki stóp procentowych i ograniczenia programów skupów aktywów.

Michał Stalmach
zarządzający funduszami akcyjnymi

Mateusz Roda
zarządzający funduszami dłużnymi

Autor: TFI Skarbiec
powrót
Widok zawartości stron

Informacja o ryzyku:

Inwestowanie w tytuły uczestnictwa wiąże się z ryzykiem inwestycyjnym, nie daje gwarancji zysku i może wiązać się z poniesieniem strat wskutek spadku wycen tytułów uczestnictwa. Inwestycje w tytuły uczestnictwa funduszu nie są zobowiązaniem oraz nie są gwarantowane, a jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym i istnieje możliwość utraty zainwestowanego kapitału. Wyniki inwestycyjne funduszy osiągane w przeszłości nie są gwarancją osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Wartość inwestycji (wycena tytułów uczestnictwa) może rosnąć lub maleć, a w określonych okolicznościach zbywalność jednostek uczestnictwa funduszy może być ograniczona lub wyłączona. Środki zainwestowane w tytuły uczestnictwa nie są objęte ustawowym systemem gwarantowania. Pełna informacja dotycząca wysokości opłat bieżących pobieranych przez TFI z tytułu posiadania, zamiany lub umorzenia jednostek uczestnictwa funduszy, a także informacje o rodzaju i istocie ryzyka związanego z inwestowaniem w tytuły uczestnictwa zawarte są we właściwej karcie funduszu, prospekcie informacyjnym, kluczowych Informacjach dla inwestorów lub publicznym dokumencie informacyjnym, które DM BOŚ S.A. udostępnia na stronie internetowej www.bossafund.pl

Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.

Prezentowane powyżej wiadomości i analizy (dalej: Komentarze) zostały przygotowane przez DM BOŚ S.A. lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych z którymi DM BOŚ S.A. zawarł umowę o dystrybucję jednostek uczestnictwa.

Komentarze mają charakter reklamowy i promocyjny oraz nie stanowią oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny.

Niniejsze Komentarze opublikowane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady inwestycyjnej, doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji do dokonania lub powstrzymania się od dokonania jakiejkolwiek inwestycji w tytuły uczestnictwa. Komentarze są publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”.

Komentarze, w tym wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki w nich zawarte są wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i nie stanowią podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ S.A. lub danego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Przedstawione w Komentarzach informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Informacje zawarte w Komentarzach mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia takie mogą być identyfikowane poprzez użycie określeń dotyczących przyszłości, takich jak np. „może”, „będzie”, „spodziewa się”, „jest oczekiwany”, „powinno”, „przewiduje się”, „uważać”, „sądzić”, „zakłada się”, a także ich zaprzeczeń, ich odmian lub zbliżonych terminów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele funduszu i spowodować, że będą one istotnie różne od zakładanych przyszłych wyników.

Z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów prawa, DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie jest zobowiązany do aktualizowania ani weryfikowania jakichkolwiek stwierdzeń dotyczących przyszłości, które mogą być zawarte w danym Komentarzu w przypadku wystąpienia jakichkolwiek przyszłych zdarzeń, powzięcia nowych informacji czy wystąpienia jakichkolwiek innych okoliczności.

DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych, którego materiał został opublikowany w serwisie bossafund.pl nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie Komentarzy ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania Komentarzy lub zawartych w nich informacji.

Widok zawartości stron

Biuletyn o funduszach Bossafund
wyszukaj fundusz