Nawigacja okruszkowa
Lista artykułów

Quercus TFI - komentarz miesięczny - Listopad 2022

Rynki finansowe na świecie Jedną z istotniejszych zmiennych ostatnich tygodni stanowi zmiana podejścia chińskiego rządu wobec epidemii covid-19 i rozpoczęcie luzowania obostrzeń. Byłby to proces rozłożony w czasie i prawdopodobnie przebiegający nieliniowo z powodu pojawiania się lokalnych, tymczasowych ognisk choroby. Ożywienie gospodarcze w Chinach nigdy nie przebiega w oderwaniu od reszty świata i także tym razem można oczekiwać przede wszystkim impulsu inflacyjnego. Wsparcia gospodarce udzielą również chiński bank centralny oraz Politbiuro, które zapowiedziały skupienie się na wzroście. W sytuacji, w której większość państw na świecie zmaga się z nadmiernym wzrostem cen, jest to poważny czynnik ryzyka w średnim i długim terminie. Problem inflacji narasta szczególnie w strefie euro. ECB ostrzega, że wspieranie popytu programami fiskalnymi stwarza ryzyka dla jego spotęgowania. Gospodarka Eurostrefy obecnie funkcjonuje w warunkach inflacji 8 punktów procentowych powyżej 2% celu, przyspieszającej dynamice płac oraz rekordowo niskiego bezrobocia (6,5%). Nie jest więc konieczne kontynuowanie ekstremalnie ekspansywnej polityki pieniężnej i wsparcia fiskalnego. Rada Prezesów ECB zdaje sobie z tego sprawę i stąd rozważane jest przesunięcie rozpoczęcie zmniejszania bilansu (Quantitative Tightening) do 1Q23. Trudno więc oczekiwać, aby inwestorzy zaobserwowali szczyt zmienności na europejskim rynku obligacji w kończącym się roku. W przypadku USA, dylematy polityki pieniężnej wynikają z bardziej zaawansowanej fazy cyklu podwyżek stóp niż po drugiej stronie Atlantyku. Sektor przetwórczy wysyła już trudną do zignorowania liczbę sygnałów ostrzegawczych przed recesją. Sytuację komplikuje jednak bardzo dobra kondycja sektora usług zobrazowana przez wysoki odczyt indeksu ISM PMI (56,5 pkt.) oraz dane z rynku pracy wskazujące na wysoki popyt na pracę idący w parze z podwyższoną dynamiką płac. Stąd niepewność co do docelowego poziomu stóp, o której mowa w notatkach z posiedzenia FOMC z początku listopada, trudno interpretować jako złagodzenie retoryki. Skutkiem tego, krzywa rentowności w sektorze do 2 lat zdaje się być „przyspawana” do stopy Fedu. Oznacza to, że inwestorom brak na razie argumentów aby kontestować konieczność dalszego zacieśniania polityki, nawet w mniejszych niż dotychczas krokach.

Polska – makroekonomia i rynek dłużny W listopadzie GUS tradycyjnie opublikował dynamikę wzrostu gospodarczego Polski za III kwartał br. Według danych wzrost gospodarczy wyniósł 3,6% r/r, czyli nieco więcej niż szybki szacunek na poziomie 3,5% r/r i konsensus prognoz w wysokości 3,0% r/r. To wyraźne wyhamowanie względem poprzedniego kwartału, kiedy wzrost PKB sięgnął 5,8% r/r. Struktura PKB wskazuje na wyraźne hamowanie popytu krajowego, pomijając zapasy, których dodatni wkład do PKB wyniósł 2,2 pkt. proc. Wyraźnie obniżyła się natomiast dynamika konsumpcji prywatnej, która wyniosła w minionym kwartale zaledwie 0,9% r/r, wobec wzrostu o 6,4% r/r w II kwartale br. Uporczywie wysoka inflacja oraz wysokie stopy procentowe negatywnie wpływają na konsumpcję prywatną. Z miesięcznych danych słabiej zaprezentowała się produkcja sprzedana przemysłu, której dynamika wyniosła +6,8% r/r (poprzednio +9,8%), poniżej konsensusu na poziomie ok. 8,0% r/r. Również sprzedaż detaliczna zwolniła mocniej od oczekiwań, odnotowując wynik +0,7% wobec +4,1% r/r poprzednio. W tym przypadku konsensus zakładał dynamikę na poziomie 3,1% r/r. Słabość była widoczna w wielu sektorach. W pierwszej połowie roku konsumpcja była finansowana poprzez zmniejszenie stopy oszczędności, ale ta spadła już prawie do zera i nie ma już miejsca na dalszy ruch w dół. Na rynku pracy stopa bezrobocia utrzymała się na niskim poziomie 5,1%. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 2,4% (nieznacznie powyżej poziomu z poprzedniego miesiąca 2,3% r/r), a przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 13,0% r/r. wobec oczekiwań na poziomie 14,2%. Wstępny odczyt inflacji CPI wykazał niespodziewany spadek cen i wyniósł 17,4% r/r, poniżej oczekiwań rynkowych. Obniżeniu się presji inflacyjnej sprzyjały paliwa, których ceny odznaczają się w ostatnich miesiącach dużą zmiennością z tendencją spadkową. Z kolei inflację w górę dalej ciągną ceny żywności i napojów bezalkoholowych. W porównaniu do ubiegłego roku żywność jest już droższa o ponad 22%. W trendzie rosnącym pozostaje także inflacja bazowa. Po raz kolejny RPP zdecydowała o pozostawieniu stóp na dotychczasowym poziomie (główna stopa wynosi 6,75%) – to już trzecie posiedzenie Rady bez zmiany stóp proc. Po ostatnim spadku inflacji CPI oraz słabej strukturze PKB w III kwartale, Rada miała kolejne argumenty za utrzymaniem stóp procentowych bez zmian, aby ocenić efekty dotychczasowych podwyżek zwłaszcza w kontekście stabilnych notowań PLN. Notowania polskich obligacji skarbowych istotnie zyskały na wartości w ujęciu m/m w każdym segmencie krzywej dochodowości. Pozytywne zaskoczenie ze strony inflacji, słabsze dane makroekonomiczne oraz dobre zachowanie się rynków bazowych wygenerowały mocne odbicie w notowaniach. Dochodowości papierów na koniec listopada wynosiły odpowiednio: (OK0724) 7,19% wobec 8,77% na koniec października, (DS0726) 7,04% wobec 8,75% oraz (DS0432) 6,58% wobec 8,34%. Notowania złotego zyskały na wartości wobec głównych walut. Kursy wynosiły odpowiednio: EUR/PLN 4,67 vs 4,72 i USD/PLN 4,53 vs 4,77.

Polska – rynek akcji Listopad upłynął pod znakiem widocznej kontynuacji poprawy sytuacji na rynkach akcji. Głównym powodem były nadzieje na zakończenie podwyżek stóp procentowych przez Fed w perspektywie kilku najbliższych miesięcy (prawdopodobnie na poziomie 5%). Indeks WIG wzrósł w listopadzie o ponad 11% i powrócił w okolice 55 tys. punktów, zmniejszając stratę od początku roku do 19,1%. Z blue chips w br. najlepiej zaprezentował się JSW (aż +72%), a najgorzej: CCC (- 64%), Cyfrowy (-43%) i Allegro (-43%). Indeks WIG20 w listopadzie wzrósł o ponad 13% do poziomu około 1800 punktów. Bardzo sprzyjające dla krajowego rynku akcji było zachowanie rodzimych obligacji skarbowych, gdzie mieliśmy do czynienia z silnymi spadkami rentowności, między innymi dzięki niższemu od oczekiwań odczytowi inflacji za listopad. Za nami spektakularne odbicie krajowych indeksów giełdowych. Indeks WIG20 w ciągu zaledwie półtora miesiąca wzrósł od dołków o ponad 30%. Tak spektakularnych wzrostów nie było na naszym rynku już dawno. Pojawia się naturalnie pytanie czy to już początek nowego trendu wzrostowego, czy może klasyczne silne odbicie w bessie, tzw. bear market rally. Argumenty można znaleźć zarówno za jednym, jak i drugim scenariuszem. Na plus działają niskie wyceny krajowych spółek giełdowych, na minus fakt, iż bessa trwa na razie trzynaście miesięcy, a szczyt inflacji i dołka odczytów PKB dopiero prawdopodobnie przed nami. Powyższe nakazuje być ciągle ostrożnym, natomiast skala tego ostatniego odbicia rynku akcji może być dobrym prognostykiem tego, co może nas czekać w przypadku kiedy na dobre rozpocznie się rzeczywisty trend wzrostowy.

Autor: Quercus TFI
powrót
Widok zawartości stron

Informacja o ryzyku:

Inwestowanie w tytuły uczestnictwa wiąże się z ryzykiem inwestycyjnym, nie daje gwarancji zysku i może wiązać się z poniesieniem strat wskutek spadku wycen tytułów uczestnictwa. Inwestycje w tytuły uczestnictwa funduszu nie są zobowiązaniem oraz nie są gwarantowane, a jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym i istnieje możliwość utraty zainwestowanego kapitału. Wyniki inwestycyjne funduszy osiągane w przeszłości nie są gwarancją osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Wartość inwestycji (wycena tytułów uczestnictwa) może rosnąć lub maleć, a w określonych okolicznościach zbywalność jednostek uczestnictwa funduszy może być ograniczona lub wyłączona. Środki zainwestowane w tytuły uczestnictwa nie są objęte ustawowym systemem gwarantowania. Pełna informacja dotycząca wysokości opłat bieżących pobieranych przez TFI z tytułu posiadania, zamiany lub umorzenia jednostek uczestnictwa funduszy, a także informacje o rodzaju i istocie ryzyka związanego z inwestowaniem w tytuły uczestnictwa zawarte są we właściwej karcie funduszu, prospekcie informacyjnym, kluczowych Informacjach dla inwestorów lub publicznym dokumencie informacyjnym, które DM BOŚ S.A. udostępnia na stronie internetowej www.bossafund.pl

Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.

Prezentowane powyżej wiadomości i analizy (dalej: Komentarze) zostały przygotowane przez DM BOŚ S.A. lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych z którymi DM BOŚ S.A. zawarł umowę o dystrybucję jednostek uczestnictwa.

Komentarze mają charakter reklamowy i promocyjny oraz nie stanowią oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny.

Niniejsze Komentarze opublikowane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady inwestycyjnej, doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji do dokonania lub powstrzymania się od dokonania jakiejkolwiek inwestycji w tytuły uczestnictwa. Komentarze są publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”.

Komentarze, w tym wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki w nich zawarte są wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i nie stanowią podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ S.A. lub danego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Przedstawione w Komentarzach informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Informacje zawarte w Komentarzach mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia takie mogą być identyfikowane poprzez użycie określeń dotyczących przyszłości, takich jak np. „może”, „będzie”, „spodziewa się”, „jest oczekiwany”, „powinno”, „przewiduje się”, „uważać”, „sądzić”, „zakłada się”, a także ich zaprzeczeń, ich odmian lub zbliżonych terminów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele funduszu i spowodować, że będą one istotnie różne od zakładanych przyszłych wyników.

Z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów prawa, DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie jest zobowiązany do aktualizowania ani weryfikowania jakichkolwiek stwierdzeń dotyczących przyszłości, które mogą być zawarte w danym Komentarzu w przypadku wystąpienia jakichkolwiek przyszłych zdarzeń, powzięcia nowych informacji czy wystąpienia jakichkolwiek innych okoliczności.

DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych, którego materiał został opublikowany w serwisie bossafund.pl nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie Komentarzy ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania Komentarzy lub zawartych w nich informacji.

Widok zawartości stron

Biuletyn o funduszach Bossafund
wyszukaj fundusz