Nationale-Nederlanden TFI - komentarz rynkowy - grudzień 2022
Rynek akcji
Pokaz siły polskiego rynku
Wyraźna poprawa atmosfery, która na rynkach akcji rozpoczęła się w połowie października, była kontynuowana w listopadzie. Najbardziej na lepszym sentymencie zyskiwały akcje z rynków wschodzących, wspierane dodatkowo osłabieniem dolara – indeks MSCI Emerging Markets (wyrażony w USD) wzrósł w listopadzie o 15,1%. W krajach rozwiniętych gospodarczo skala wzrostów była mniejsza, ale też relatywnie duża: DAX w miesiąc zyskał +8,6%, FTSE 100 +6,7%, a S&P500 +5,4%. Pod koniec peletonu znalazł się Nikkei 225 (+1,4%), ale wynikało to z tego, że akcje japońskie w poprzednich miesiącach zachowywały się dużo lepiej od pozostałych.
Polski rynek, który do połowy października znajdował się w czołówce najsłabszych na świecie, w ostatnich kilku tygodniach doświadczył imponującego zwrotu. Najbardziej widoczny był on w segmencie dużych spółek – w listopadzie WIG20 wzrósł o 13,2%, a w ujęciu dolarowym aż o 19%. Odbicie WIG20USD od lokalnego minimum osiągniętego 13 października br. do końca listopada sięgnęło 40%, co było jednym z najbardziej dynamicznych ruchów w ciągu ostatnich 30 lat.
Akcje średnich i małych spółek w listopadzie także wzrosły, ale w wyraźnie mniejszym stopniu: mWIG40 +7,4%, sWIG80 +7,1%. W ujęciu branżowym najlepiej wypadł WIG-górnictwo zyskujący 24,8%, dzięki bardzo dobrym wynikom JSW za trzeci kwartał oraz wyraźnemu odbiciu ceny miedzi (nadzieje inwestorów na stopniowe odchodzenie władz chińskich od polityki „zero covid” i potencjalne przyspieszenie wzrostu gospodarczego w Chinach), przekładającemu się pozytywnie na notowania akcji KGHM. Znaczny wzrost zanotował też WIG-motoryzacja (+21,9%) dzięki wyraźnie wyższym od oczekiwań kwartalnym wynikom finansowym dystrybutorów części samochodowych: Inter Cars i Auto Partner. Jedynym indeksem sektorowym kończącym listopad na minusie był WIG-leki – przyczyniła się do tego informacja z Biomedu Lublin o kolejnej emisji akcji. Wyraźny optymizm obserwowany w ostatnich tygodniach na rynkach akcji w dużej mierze wynika z oczekiwań inwestorów na zbliżający się koniec bądź co najmniej przerwę w podwyżkach stóp procentowych przez FED na początku 2023 r. Takie podejście wspierane jest powolnym acz systematycznym spadkiem inflacji w USA – na koniec października wskaźnik wzrostu cen konsumenckich obniżył się czwarty miesiąc z rzędu do poziomu +7,7% r/r (najmniejsza wielkość od stycznia br.). Pierwsze od wielu miesięcy niższe tempo wzrostu cen widać też w strefie euro – wg wstępnych danych Eurostatu inflacja na koniec listopada obniżyła się do 10,0% r/r (z 10,6% na koniec października). Podobna tendencja była w Polsce – wg wstępnych danych GUS wskaźnik wzrostu cen konsumpcyjnych na koniec listopada wyniósł +17,4% r/r (+17,9% na koniec października).
Można przypuszczać, że w najbliższych miesiącach tendencje dezinflacyjne będą kontynuowane w wielu regionach świata, dzięki rosnącej bazie odniesienia (sprzed 12 miesięcy) oraz korekcie cen wielu surowców w ostatnich miesiącach. Może się jednak okazać, że zbiegnie się to w czasie ze spadkiem dynamiki wzrostu gospodarczego. Wiele banków centralnych w ciągu ostatniego roku podwyższyło stopy procentowe w skali niewidzianej od dawna. Na razie przełożyło się to zauważalnie negatywnie na koniunkturę na rynku nieruchomości, ale z czasem może być bardziej odczuwalne przez inne gałęzie gospodarki. Na taki scenariusz może wskazywać spadek indeksu wyprzedzającego koniunktury w USA - S&P Global US Manufacturing – do poziomu najniższego od czerwca 2020 r. (47,7 pkt). Wskaźnik ten po raz pierwszy od 2,5 roku znalazł się poniżej poziomu 50 pkt, umownie oddzielającego wzrost od spadku aktywności gospodarczej. Analogiczne indeksy w innych znaczących gospodarkach w listopadzie nieznacznie wzrosły, ale nadal pozostawały poniżej 50 pkt: w strefie euro zwyżka PMI Manufacturing z 46,4 do 47,1 pkt, a w Chinach Caixin PMI z 49,2 pkt do 49,4 pkt.
Wydaje się, że w najbliższych miesiącach uwaga inwestorów przesunie się z obserwacji inflacji na perspektywy gospodarcze. Jeśli okaże się, że wzrost cen i podwyżki stóp procentowych ograniczą konsumpcję, to na rynki akcji może powrócić gorszy sentyment. Zwłaszcza, że w tle nadal pozostają inne negatywne czynniki, jak zmniejszanie sumy bilansowej przez FED (mogące skutkować obniżeniem ekspozycji w akcje) i ryzyko eskalacji wojny w Ukrainie z początkiem bądź wiosną 2023 r.
Rynek obligacji
Wsparcie od globalnego sentymentu rynkowego
Wstępny odczyt inflacji w Polsce za listopad (17,4% r/r), pomimo spadku w stosunku do ostatecznego odczytu za październik (17,9% r/r), był wysoki. Ponieważ czynnikiem odpowiedzialnym za ten spadek była przede wszystkim negatywna dynamika cen energii, można spodziewać się że inflacja bazowa (oczyszczona z wpływu cen energii i żywności) będzie nadal przyspieszać.
NBP opublikował w listopadzie projekcję inflacji, w której prognozuje – według wariantu centralnego - osiągnięcie przez wskaźnika cen szczytowych wartości w 1 kwartale 2023 roku, na poziomie poniżej 20%. Projekcja z ubiegłego miesiąca po raz pierwszy zawierała wydłużony horyzont. Zgodnie z prognozą trzyletnią inflacja powinna spaść według niej w okolice celu NBP. Właśnie takie prognozy stanowiły dla RPP argument, by w listopadzie ponownie pozostawić stopy na niezmienionym poziomie. Jednocześnie odczyty danych makroekonomicznych z polskiej gospodarki (m.in. produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna czy PMI) wskazywały na hamowanie gospodarki, co część członków RPP w wypowiedziach medialnych podawało jako uzasadnienie do prognozowania obniżek stóp procentowych już w 2023 roku.
Spadające napięcia inflacyjne w USA i zapowiadane spowolnienie tempa podwyżek stóp procentowych FED w kolejnych miesiącach stanowiły w listopadzie paliwo do globalnego spadku rentowności i pozytywnego zachowania aktywów ryzykownych. Skorzystały na tym także polskie obligacje skarbowe, których rentowności istotnie pospadały – w przypadku 10-latki nastąpił spadek z poziomu 8,37% odnotowanego na koniec października do 6,60% na koniec listopada. Wspomniany pozytywny globalny sentyment rynkowy wspierał również notowania PLN.
Pozytywny czynnik globalny, który w ostatnich tygodniach wpływał na krajowy rynek instrumentów dłużnych wydaje się być jednak na wyczerpaniu. W kolejnych miesiącach polskim obligacjom skarbowym będzie ciążyła wciąż wysoka inflacja bazowa, napięcia geopolityczne oraz wysoka podaż obligacji na rynku pierwotnym, związana z finansowaniem zwiększonych nakładów na zbrojenia oraz deficytu budżetowego w roku wyborczym. Napięcia geopolityczne nadal będą miały wpływ na ceny energii i żywności, a oprócz toczącej się obok wojny na Ukrainie i niezmiennie aktualnych roszczeń Chin wobec Tajwanu, ognisk zapalnych, które mogą w niekontrolowany sposób eskalować (lub wywołać nieprzewidywalny ciąg skutków na globalnej szachownicy) jest niestety więcej.
Informacja o ryzyku:
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa wiąże się z ryzykiem inwestycyjnym, nie daje gwarancji zysku i może wiązać się z poniesieniem strat wskutek spadku wycen tytułów uczestnictwa. Inwestycje w tytuły uczestnictwa funduszu nie są zobowiązaniem oraz nie są gwarantowane, a jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym i istnieje możliwość utraty zainwestowanego kapitału. Wyniki inwestycyjne funduszy osiągane w przeszłości nie są gwarancją osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Wartość inwestycji (wycena tytułów uczestnictwa) może rosnąć lub maleć, a w określonych okolicznościach zbywalność jednostek uczestnictwa funduszy może być ograniczona lub wyłączona. Środki zainwestowane w tytuły uczestnictwa nie są objęte ustawowym systemem gwarantowania. Pełna informacja dotycząca wysokości opłat bieżących pobieranych przez TFI z tytułu posiadania, zamiany lub umorzenia jednostek uczestnictwa funduszy, a także informacje o rodzaju i istocie ryzyka związanego z inwestowaniem w tytuły uczestnictwa zawarte są we właściwej karcie funduszu, prospekcie informacyjnym, kluczowych Informacjach dla inwestorów lub publicznym dokumencie informacyjnym, które DM BOŚ S.A. udostępnia na stronie internetowej www.bossafund.pl
Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.
Prezentowane powyżej wiadomości i analizy (dalej: Komentarze) zostały przygotowane przez DM BOŚ S.A. lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych z którymi DM BOŚ S.A. zawarł umowę o dystrybucję jednostek uczestnictwa.
Komentarze mają charakter reklamowy i promocyjny oraz nie stanowią oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny.
Niniejsze Komentarze opublikowane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady inwestycyjnej, doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji do dokonania lub powstrzymania się od dokonania jakiejkolwiek inwestycji w tytuły uczestnictwa. Komentarze są publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”.
Komentarze, w tym wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki w nich zawarte są wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i nie stanowią podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ S.A. lub danego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Przedstawione w Komentarzach informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Informacje zawarte w Komentarzach mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia takie mogą być identyfikowane poprzez użycie określeń dotyczących przyszłości, takich jak np. „może”, „będzie”, „spodziewa się”, „jest oczekiwany”, „powinno”, „przewiduje się”, „uważać”, „sądzić”, „zakłada się”, a także ich zaprzeczeń, ich odmian lub zbliżonych terminów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele funduszu i spowodować, że będą one istotnie różne od zakładanych przyszłych wyników.
Z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów prawa, DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie jest zobowiązany do aktualizowania ani weryfikowania jakichkolwiek stwierdzeń dotyczących przyszłości, które mogą być zawarte w danym Komentarzu w przypadku wystąpienia jakichkolwiek przyszłych zdarzeń, powzięcia nowych informacji czy wystąpienia jakichkolwiek innych okoliczności.
DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych, którego materiał został opublikowany w serwisie bossafund.pl nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie Komentarzy ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania Komentarzy lub zawartych w nich informacji.
