Na pytania o ocenę aktualnej sytuacji rynkowej i funduszy odpowiada Karol Paczuski zarządzający funduszami w UNIQA TFI odpowiedzialny za trzy subfundusze UNIQA Obligacji Korporacyjnych, UNIQA Globalnych Strategii Dłużnych oraz UNIQA Amerykańskich Obligacji Korporacyjnych

Łukasz Bugaj: Ostatnie odczyty inflacji w USA i Polsce były zaskakująco wysokie Czy hydra inflacja podnosi swoją głowę?

Karol Paczuski: Rzeczywiście nie brakuje ostatnio zaskoczeń w danych o wzroście cen konsumpcyjnych Trzeba jednak pamiętać o szerszym kontekście tych odczytów Odnoszą się one bowiem do okresu ścisłego lockdownu zaaplikowanego w wielu gospodarkach na przełomie I i II kw minionego roku To tak zwane efekty bazy, czyli już względnie znormalizowane ceny odnosimy do zaniżonych przez pandemię cen sprzed roku Dobrze oddaje to cena ropy naftowej, która jest istotnym składnikiem kosztów transportu W Polsce nałożył się na to także wzrost kosztów administracyjnych bądź energii elektrycznej Chodzi między innymi o koszty wywozu śmieci, które w tym roku przyciągnęły niemałą uwagę Jeżeli dodamy te dwa czynniki, to okazuje się, że podwyższyły one inflację w kraju o 2 pkt proc Bez nich inflacja byłaby mniej więcej w celu Efekty te w dalszej części roku powinny wygasać, ale w ich miejsce pojawi się zapewne aktualnie mniej widoczna inflacja związana z odbudowującym się popytem Zresztą ten rodzaj wzrostu cen zauważyć już można w USA, gdzie otwarcie gospodarki następuje szybciej Za oceanem obserwujemy także wpływ czeków wysyłanych Amerykanom, którzy w ten sposób otrzymali środki rzędu 1400 dolarów, choć jeszcze w grudniu otrzymali 600 dolarów wsparcia Ponadto, zasiłek dla bezrobotnych wzrósł do 400 dolarów tygodniowo Wydaje się więc, że inflacja utrzyma się wokół górnych ograniczeń pasma tolerowanego przez banki centralne.

Zmieniać się będzie nieco jej charakter z wywołanej efektami bazowymi na inflację związaną ze stroną popytową Banki centralne będą te tendencje bacznie obserwowały, ale nie będą chciały szybko reagować, aby nie popełnić błędu zbyt wczesnego wyhamowania ożywienia gospodarczego

Ł B: W ślad za wyższymi odczytami inflacji rosną rynkowe stopy procentowe, co negatywnie wpływa na wiele funduszy dłużnych Gdzie w takim środowisku szukać w miarę bezpiecznego schronienia?

K P: Głównym kanałem negatywnej transmisji są długoterminowe obligacje skarbowe, których ceny spadły po wzroście rentowności z poziomu 1 15 na początku lutego do niemal 2 0 w połowie maja W tym kontekście warto przypomnieć o odwrotnej relacji pomiędzy cenami obligacji a ich rentownością Skoro inwestorzy aktualnie żądają wyższego oprocentowania niż na początku roku, to ceny obligacji stałokuponowanych (czyli o stałym oprocentowaniu) musiały spaść Ten mechanizm zaobserwowaliśmy w USA, Europie Zachodniej oraz w Polsce Odbił się on na wszystkich typach obligacji, czyli także na obligacjach korporacyjnych Spośród obligacji przedsiębiorstw bardziej wrażliwe są obligacje o wyższym ratingu inwestycyjnym Obligacje typu High Yield zachowywały się lepiej i w tym obszarze upatrywałbym okazji do schronienia w okresie presji na wzrost rynkowych stóp procentowych Warto przy tym pamiętać, że rynek zdążył już sporo wycenić i przykładowo w kraju oprocentowanie 10 cio letnich obligacji skarbowych wróciło już do poziomu sprzed pandemii Oznacza to, że poziom rentowności zaczyna być atrakcyjny Oczywiście rynek rządzi się swoimi prawami i między innymi z uwagi na czynniki bardziej emocjonalne rentowności mogą jeszcze wzrosnąć Nie zmieni to jednak podejścia krajowej Rady Polityki Pieniężnej, czyli wait and see Zresztą w obecnym układzie Rady rychła podwyżka stóp procentowych jest bardzo mało prawdopodobna Dodatkowo, zanim ją zobaczymy, wpierw zostanie ograniczony lub wygaszony programu skupu obligacji.

Ł B: Zarządzasz trzema funduszami dłużnymi z naszej oferty Które z nich według Ciebie w szczególności warto posiadać w części dłużnej zdywersyfikowanego portfela?

K P: Cześć dłużną podzieliłbym na krajową i zagraniczną W przypadku części krajowej niezmiennym rozwiązaniem dla osób o najniższej akceptacji ryzyka jest UNIQA Ostrożnego Inwestowania To rozwiązanie o najniższej zmienności i małej wrażliwości na zmiany rynkowych stóp procentowych, o których rozmawialiśmy wcześniej Wiąże się to jednak z bardzo niską, możliwą do osiągnięcia, stopą zwrotu W przypadku tego rozwiązania nie ma więc mowy o ochronie przed inflacją Dla osób o nieco większej skłonności do ryzyka dobrym krajowym rozwiązaniem jest UNIQA Obligacji Korporacyjnych W jego przypadku zmienność jest nieco większa, ale także potencjalna stopa zwrotu jest wyższa W tym subfunduszu poza krajowymi obligacjami wiarygodnych kredytowo przedsiębiorstw jest także domieszka 10 15 zagranicznych obligacji typu High Yield bądź Investment Grade Z uwagi na chęć zachowania dużej płynności ok 20 aktywów jest zainwestowania w obligacje skarbowe bądź gwarantowane przez Skarb Państwa W przypadku zagranicznej części skłaniałbym się do subfunduszu UNIQA Globalnych Strategii Dłużnych To aktywnie zarządzany przeze mnie subfundusz Aktualnie ma on największą ekspozycję na obligacje typu High Yield w których moim zdaniem drzemie największy potencjał do zarobku.