TFI ALLIANZ POLSKA - komentarz miesięczny Październik 2021
RYNKI AKCJI
ŚWIAT
W październiku na rynki akcyjne powrócił pozytywny sentyment, dzięki czemu spadki z poprzedniego miesiąca zostały w wielu przypadkach całkowicie odrobione. Indeks MSCI World, odzwierciedlający zachowanie cen akcji spółek z rynków rozwiniętych, wzrósł w październiku o 5,6% i zakończył miesiąc na historycznym szczycie. Słabiej natomiast zachowywały się akcje rynków wschodzących – indeks MSCI Emerging Markets wzrósł w tym czasie o 0,9%, po tym jak we wrześniu odnotował ponad czteroprocentowy spadek.
Wzrostom cen akcji sprzyjał napływ uspokajających informacji z chińskiego rynku nieruchomości, będącego największą na świecie (pod względem wartości) klasą aktywów. Evergrande, jeden z największych deweloperów Państwa Środka, dokonał płatności części zobowiązań odsetkowych, unikając tym samym formalnego bankructwa. Ponadto, rząd chiński zwrócił się do lokalnych instytucji finansowych o pomoc w stabilizacji sytuacji na rynku poprzez podtrzymanie finansowania dla kupujących oraz deweloperów. Wydaje się więc, że pożar został ugaszony. Przynajmniej tymczasowo.
Wzrosty cen akcji wspierane były również czynnikami fundamentalnymi – w październiku rozpoczął się sezon publikacji wyników finansowych spółek za trzeci kwartał, który wskazuje na utrzymanie się pozytywnego momentum; wyniki 82% spółek wchodzących w skład indeksu S&P500, które opublikowały raporty do 28.10.2021, były lepsze od oczekiwań analityków (wzrost zysku na akcję średnio o 38,6% w porównaniu z trzecim kwartałem 2020 roku). W efekcie główne indeksy amerykańskie odnotowały pokaźne wzrosty: indeks S&P 500 zakończył miesiąc zwyżką o 6,9%, a technologiczny Nasdaq Composite o 7,3%. Oba te indeksy znalazły się na najwyższych poziomach w historii.
Wzrosty, choć mniejsze, odnotowały również główne indeksy w Europie. Niemiecki indeks akcji dużych spółek DAX zwyżkował w październiku o 2,8%, włoski MIB – o 4,6%, a francuski CAC40 o 4,8%. W Europie sezon wynikowy również zapowiada się optymistycznie: dla spółek wchodzących w skład indeksu Stoxx Europe 600 oczekiwany jest wzrost zysku netto przypadającego na akcję o ponad 57% w porównaniu z trzecim kwartałem 2020 roku. Z drugiej strony, inwestorzy wciąż obawiają się o wpływ kryzysu energetycznego na gospodarki starego kontynentu. Ogromny wzrost cen energii elektrycznej, gazu czy węgla może przełożyć się negatywnie na marże spółek oraz na kondycję finansową konsumentów w kolejnych kwartałach.
POLSKA
W październiku zwyżkowały również ceny akcji polskich spółek: indeks szerokiego rynku WIG zakończył miesiąc wzrostem o 4,6%, powiększając skalę wzrostów od początku roku do 29,0%. Najlepiej w ostatnim miesiącu zachowywały się akcje średnich spółek, co znalazło odzwierciedlenie we wzroście indeksu mWIG40 o 8,5%. Najgorzej natomiast wypadły małe spółki, zgrupowane w indeksie sWIG80, który zyskał 1,0%. Ponownie pozytywnie wyróżniały się spółki z sektora bankowego, co przełożyło się na wzrost indeksu WIG Banki o 22,8%. Wzrost ten to skutek niespodziewanej podwyżki referencyjnej stopy procentowej przez Radę Polityki Pieniężnej na październikowym posiedzeniu (o 40 punktów bazowych, do 0,50%). Kolejne rekordowe odczyty inflacji wspierają oczekiwania co do dalszego zacieśniania polityki monetarnej przez RPP, a wyższe stopy procentowe powinny pomagać bankom. Ponownie pod presją znalazły się natomiast spółki produkujące gry, w konsekwencji czego indeks WIG Games spadł o 14,0%
PERSPEKTYWY
W najbliższym czasie kolejne spółki będą publikowały raporty finansowe za trzeci kwartał; będą też wypowiadały się na temat najbliższej przyszłości. Te publikacje i wypowiedzi mogą decydować o nastrojach na rynkach akcji. Inwestorzy będą oczekiwać ponadto na reakcje banków centralnych na rekordowe oczekiwania inflacyjne. Wciąż aktualne pozostają ryzyka związane z rynkiem nieruchomości w Chinach, a także z niedoborami energii. Takie otoczenie może przyczynić się do podwyższonej zmienności na rynkach finansowych w końcówce roku.
dr Michał Staszak, CFA
Zarządzający Funduszami
RYNKI OBLIGACJI
ŚWIAT
Obserwowana w ostatnich miesiącach narastająca dynamika wzrostu cen, stanowi coraz większy powód do obaw dla posiadaczy instrumentów dłużnych. Z danych za wrzesień wynika, że w całej Unii Europejskiej zharmonizowany wskaźnik inflacji wzrósł o 3,6%, najwięcej od 13 lat. W samej strefie euro, wzrost wskaźnika CPI wyniósł 3,4% i podobnie jak w całej Unii, również był najwyższy od 13 lat. W Stanach Zjednoczonych wskaźnik inflacji ukształtował się jeszcze wyżej, na poziomie 5,4%. Skala wzrostu cen za oceanem przypomina wzrosty z lat 80-tych ubiegłego wieku. Na razie najważniejsze rynki obligacji pozostają relatywnie stabilne, gdyż zarówno FED jak i ECB przyjęły pasywną postawę, a ich działania ograniczają się do zapowiedzi ograniczenia skupu obligacji i sygnalizacji możliwych podwyżek stóp procentowych, ale dopiero w przyszłym roku. Banki centralne uznają obecny podwyższony poziom inflacji jako przejściowy, pozostający w dużej mierze poza zasięgiem oddziaływania polityki monetarnej. Priorytetem ich działań jest wspieranie gospodarki w okresie popandemicznego odbicia. W rezultacie, w październiku indeks amerykańskich obligacji skarbowych FTSE US GBI, praktycznie nie zmienił swojej wartości. W Europie sytuacja wyglądała gorzej. O ile indeks obligacji niemieckich również pozostał na niezmienionym poziomie, to indeksy pozostałych państw, członków strefy euro, traciły na wartości. Wyprzedaż była szczególnie odczuwalna w państwach naszego regionu. Zarówno bank centralny Czech jak i Węgier, wydały wojnę inflacji, po raz kolejny podnosząc stopy procentowe. W Czechach główna stopa procentowa wynosi już 1,5%, a na Węgrzech jest to aż 2,75%. W odpowiedzi na zdecydowane działania banków centralnych, index FTSE Czech GBI spadł o 3,85% a index FTSE Hungary GBI o 2,94%.
POLSKA
W październiku na rynku polskich obligacji skarbowych, zdecydowanie dominowała podaż. Głównym powodem była niespodziewana podwyżka stóp procentowych o 40 pb. do poziomu 0,50%. Pomimo powtarzanych jak mantra zapewnień prezesa NBP Adama Glapińskiego, że źródła podwyższonej dynamiki inflacji leżą poza strefą oddziaływania polityki monetarnej i nie ma potrzeby zaostrzania kosztu pieniądza, władze monetarne zdecydowały się podwyższyć stopy procentowe. Początkowe komentarze członków RPP wskazywały, że decyzja ma charakter jednorazowy, jednakże w miarę upływu czasu stawało się jasne, że decyzja jest raczej początkiem cyklu podwyżek stóp procentowych, a na kolejnym posiedzeniu RPP w dniu 3 listopada z dużym prawdopodobieństwem możemy spodziewać się kolejnej podwyżki. Inwestorzy na dobre przejęli się działaniami Rady, wyprzedając obligacje ze wszystkich sektorów krzywej rentowności. Najmocniej przesunął się w górę krótki koniec rentowności. Obligacje o zapadalności 1 rok, które jeszcze na początku miesiąca były notowane z rentownością nieznacznie przekraczającą 0%, na koniec miesiąca można było nabyć z rentownością wynosząca prawie 1,5%. Rentowności na środku krzywej rentowności wzrosły o około 0,80 pp. do poziomu 2,4%, a rentowności obligacji długoterminowych wzrosły o 0,70 pp. do poziomu 2,85%. W skali całego miesiąca, indeks polskich obligacji skarbowych TBSP spadł o 3,19%, co od początku roku przekłada się na stratę w wysokości 5,51%.
PERSPEKTYWY
Bazując na notowaniach kontraktów FRA, w perspektywie 3 miesięcy rynek wycenia kolejne podwyżki stóp procentowych na poziomie 125 pb., a w perspektywie 9 miesięcy na poziomie 200 pb. Oznacza to, że stopy procentowe zostaną podniesione zdecydowanie powyżej poziomu sprzed wybuchu pandemii, kiedy wynosiły 1,50%. Obawy inwestorów podsycają coraz wyższe odczyty inflacyjne. Po wrześniowym wzroście wskaźnika CPI w Polsce o 5,9%, zgodnie z szacunkiem, w październiku, ceny wzrosły o 6,80%. Na rynku nie brakuje prognoz, że w krótkim czasie dynamika inflacji przebije poziom 7%. Czynnikiem niepewności są także galopujące ceny surowców energetycznych oraz energii elektrycznej. Pomimo to wydaje się, że bardzo wiele negatywnych elementów zostało już zdyskontowane i rynek powinien wchodzić w fazę stabilizacji. Pewne uspokojenie nastojów możemy już zaobserwować na rynkach bazowych. Choć inflacja będzie nadal w największym stopniu determinować nastroje rynkowe, inwestorzy coraz bardziej będą zwracać uwagę na spowolnienie aktywności gospodarczej spowodowane dysfunkcyjnymi łańcuchami dostaw oraz zaostrzeniem sytuacji pandemicznej. Po fazie paniki, końcówka roku powinna charakteryzować się zdecydowanie niższą zmiennością.
Marek Kuczalski
Dyrektor Departamentu Zarządzania Portfelami Dłużnymi
Informacja o ryzyku:
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa wiąże się z ryzykiem inwestycyjnym, nie daje gwarancji zysku i może wiązać się z poniesieniem strat wskutek spadku wycen tytułów uczestnictwa. Inwestycje w tytuły uczestnictwa funduszu nie są zobowiązaniem oraz nie są gwarantowane, a jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym i istnieje możliwość utraty zainwestowanego kapitału. Wyniki inwestycyjne funduszy osiągane w przeszłości nie są gwarancją osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Wartość inwestycji (wycena tytułów uczestnictwa) może rosnąć lub maleć, a w określonych okolicznościach zbywalność jednostek uczestnictwa funduszy może być ograniczona lub wyłączona. Środki zainwestowane w tytuły uczestnictwa nie są objęte ustawowym systemem gwarantowania. Pełna informacja dotycząca wysokości opłat bieżących pobieranych przez TFI z tytułu posiadania, zamiany lub umorzenia jednostek uczestnictwa funduszy, a także informacje o rodzaju i istocie ryzyka związanego z inwestowaniem w tytuły uczestnictwa zawarte są we właściwej karcie funduszu, prospekcie informacyjnym, kluczowych Informacjach dla inwestorów lub publicznym dokumencie informacyjnym, które DM BOŚ S.A. udostępnia na stronie internetowej www.bossafund.pl
Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.
Prezentowane powyżej wiadomości i analizy (dalej: Komentarze) zostały przygotowane przez DM BOŚ S.A. lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych z którymi DM BOŚ S.A. zawarł umowę o dystrybucję jednostek uczestnictwa.
Komentarze mają charakter reklamowy i promocyjny oraz nie stanowią oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny.
Niniejsze Komentarze opublikowane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady inwestycyjnej, doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji do dokonania lub powstrzymania się od dokonania jakiejkolwiek inwestycji w tytuły uczestnictwa. Komentarze są publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”.
Komentarze, w tym wszelkie opinie, prognozy, kalkulacje i szacunki w nich zawarte są wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i nie stanowią podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ S.A. lub danego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Przedstawione w Komentarzach informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich samych lub podobnych wyników w przyszłości. Informacje zawarte w Komentarzach mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia takie mogą być identyfikowane poprzez użycie określeń dotyczących przyszłości, takich jak np. „może”, „będzie”, „spodziewa się”, „jest oczekiwany”, „powinno”, „przewiduje się”, „uważać”, „sądzić”, „zakłada się”, a także ich zaprzeczeń, ich odmian lub zbliżonych terminów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele funduszu i spowodować, że będą one istotnie różne od zakładanych przyszłych wyników.
Z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów prawa, DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie jest zobowiązany do aktualizowania ani weryfikowania jakichkolwiek stwierdzeń dotyczących przyszłości, które mogą być zawarte w danym Komentarzu w przypadku wystąpienia jakichkolwiek przyszłych zdarzeń, powzięcia nowych informacji czy wystąpienia jakichkolwiek innych okoliczności.
DM BOŚ S.A. lub dane towarzystwo funduszy inwestycyjnych, którego materiał został opublikowany w serwisie bossafund.pl nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie Komentarzy ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania Komentarzy lub zawartych w nich informacji.
